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圖片來源@視覺中國

文|指數(shù)資本

以下為本文核心觀點(diǎn)：

1.變化的市場(chǎng)：過去5年，全球化賽道的演化可總結(jié)為「紅利→透支→回歸」三個(gè)拐點(diǎn)；全球化線上生態(tài)仍然繁榮，未來，全渠道建設(shè)將成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)全球化的核心命題。

2.不變的規(guī)律：中國全球化競(jìng)爭(zhēng)力的建立，須要完成從「規(guī)模經(jīng)濟(jì)」向「價(jià)值經(jīng)濟(jì)」的演變，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)是科技驅(qū)動(dòng)的生產(chǎn)關(guān)系改革帶來的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配權(quán)。

3.穿越周期的策略：①向笑容曲線兩端持續(xù)攀延，兩側(cè)戰(zhàn)略做好產(chǎn)品，兩側(cè)戰(zhàn)略做好用戶，從外貿(mào)鞋廠升級(jí)為出海買家，再實(shí)現(xiàn)成為全球化品牌，是中國全球化企業(yè)的常年發(fā)展路徑。②企業(yè)建立全球化競(jìng)爭(zhēng)力，需在組織、運(yùn)營、財(cái)務(wù)、資本等維度全面建立科學(xué)下降體系，下行周期需愈發(fā)強(qiáng)化現(xiàn)金流管理能力、健康贏利能力、抗周期的下降表現(xiàn)等。

01變化的市場(chǎng)■紅利期、透支期、回歸期

全球化市場(chǎng)仍然處于周期性波動(dòng)中。過去5年，可以見到3個(gè)重要拐點(diǎn)。

2018年~2020年，以日本市場(chǎng)為例，電商環(huán)比年下降額穩(wěn)定在10%~15%。第一例新冠疫情的出現(xiàn)，帶來跨境電商行業(yè)的歷史性拐點(diǎn)，整個(gè)市場(chǎng)環(huán)比下降率快速反彈至40%以上，中國供應(yīng)鏈成為全球零售市場(chǎng)的主力供給。從此，全球化市場(chǎng)步入10~15個(gè)月時(shí)間的「紅利期」。

從印度電商銷售額環(huán)比下降率，可顯著觀察到市場(chǎng)供需關(guān)系變化的三個(gè)階段（數(shù)據(jù)來源：指數(shù)資本，新加坡商務(wù)部）

2021年Q1開始，第二個(gè)拐點(diǎn)漸漸顯露，電商市場(chǎng)來到「透支期」。因?yàn)椤讣t利期」整個(gè)行業(yè)瘋狂下降，產(chǎn)能急劇擴(kuò)展，大量中國買家涌向線上市場(chǎng)，將存量紅利迅速瓜分透支，獲客成本大幅度下降，大量品牌和店家的銷售額下降趨緩。市場(chǎng)環(huán)比下降下降至8%左右，市場(chǎng)情緒從狂熱到冰點(diǎn)極速切換。

到了2022年，跨境電商環(huán)比下降率又下降到15%左右并保持穩(wěn)定，北美市場(chǎng)依然低于成熟的亞太市場(chǎng)（15%）和歐洲市場(chǎng)（6%），略高于中東美洲市場(chǎng)（17%）、拉美市場(chǎng)（20%）和馬來西亞市場(chǎng)（20%）等新興市場(chǎng)。2023年，市場(chǎng)逐漸回升。全球化市場(chǎng)步入發(fā)展第三階段——「回歸期」。

■「3+2」新大鱷格局

當(dāng)前，全球化線上生態(tài)仍然繁榮，電商平臺(tái)穩(wěn)健發(fā)展，內(nèi)容平臺(tái)快速崛起，獨(dú)立站亦高速下降。

超級(jí)電商平臺(tái)的崛起決定電商流量結(jié)構(gòu)，「3+2」平臺(tái)大鱷的穩(wěn)定發(fā)展下，全球主流電商市場(chǎng)有很大可能迫近中國電商的高集中度格局。指數(shù)資本覺得，全渠道建設(shè)，是企業(yè)未來實(shí)現(xiàn)全球化的一個(gè)核心命題。

全球化電商平臺(tái)中，、、SheIn成三大新大鱷（數(shù)據(jù)來源：指數(shù)資本）

●新三大鱷穩(wěn)定下降：、、SheIn

仍是腦部全球化玩家的必要戰(zhàn)場(chǎng)。單用戶價(jià)值近3000美元/年，是的9倍，SHEIN的11倍。而高用戶價(jià)值代表了核心客群對(duì)平臺(tái)的強(qiáng)信任關(guān)系，是電商平臺(tái)須要極長時(shí)間建立的壁壘。

另外，自2021年4月平臺(tái)合規(guī)性整治后，腹部買家換血，揮別不合規(guī)的經(jīng)營模式，步入比拼產(chǎn)品力的深水區(qū)。常年看，仍是線上標(biāo)品類消費(fèi)品的必要戰(zhàn)場(chǎng)。

則已成功搶占越南電商半壁江山，今年GMV近1000億美元，月活用戶數(shù)目在2022年末甚至趕超亞馬遜。重本土化營運(yùn)模式下新興行業(yè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目2022，豐富SKU及游戲化購物體驗(yàn)，用戶黏性較強(qiáng)。背靠母公司SEA，在流量端及電商基建上構(gòu)建較強(qiáng)領(lǐng)先壁壘，互聯(lián)網(wǎng)紅利下有望進(jìn)一步擴(kuò)大腳部優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，在逐年提高站點(diǎn)傭金費(fèi)率，促使買家精細(xì)化經(jīng)營，淘汰劣質(zhì)產(chǎn)能，已具有蘊(yùn)育品牌的潛在機(jī)會(huì)。以2022年經(jīng)營情況為例，平臺(tái)的中高客總價(jià)品牌型產(chǎn)品快速發(fā)展。

SHEIN的月活規(guī)模已達(dá)到亞馬遜的1/2，年交易額近300億美元，且仍保持每年近100%的迅猛增長。實(shí)現(xiàn)渠道品牌的成功之后，全面開放第三方買家的招商工作，正在實(shí)現(xiàn)從品牌到平臺(tái)的關(guān)鍵戰(zhàn)略變革。

●兩大潛在平臺(tái)快速崛起：、TEMU

以為代表的內(nèi)容平臺(tái)挑戰(zhàn)全球流量格局

全球月活突破15億，已實(shí)現(xiàn)超級(jí)內(nèi)容平臺(tái)的成功，以高速擴(kuò)張的用戶體量和極低的流量成本（FB的15%，YT的5%）成為內(nèi)容流量大鱷，是短期內(nèi)全球化市場(chǎng)的重要流量洼地，今年澳洲前1000廣告主在TT上的投放金額環(huán)比下降66%。其下一階段電商流量的成功與否，將會(huì)對(duì)全球流量格局形成關(guān)鍵影響。基于建立品牌內(nèi)容生態(tài)，是全球化品牌的必要能力建設(shè)。

電商目前在馬來西亞市場(chǎng)也已初步取得成功。具體來說，越南文化和人口結(jié)構(gòu)對(duì)新內(nèi)容和直播接受度高，以俄羅斯為代表的泰國市場(chǎng)貢獻(xiàn)了Shop50%GMV，下降確定性強(qiáng)；相比之下，歐美市場(chǎng)ShopGMV增長較慢，短期內(nèi)仍需探求。另外，的第一角色是媒體，全球范圍內(nèi)任何一個(gè)「大國」都很難接受本國的第一大媒體平臺(tái)或是第一大電商平臺(tái)是由海外創(chuàng)業(yè)者成立的，中國這么，日本亦這么。中大型政治體由于國家供給相對(duì)匱乏，對(duì)此的幀率會(huì)更高，因而我們愈發(fā)看好以東南亞為代表的新興市場(chǎng)。

新玩家TEMU，于2022年8月全面啟動(dòng)全球化業(yè)務(wù)，當(dāng)初即完成單月數(shù)億美元交易額，目前已在日本、加拿大、澳大利亞、新西蘭、英國、德國、荷蘭、法國、意大利和德國全面鋪開站點(diǎn)。TEMU去年瞄準(zhǔn)趕超SHEIN的300億美元年交易額，是近些年來為數(shù)不多的現(xiàn)象級(jí)全球電商平臺(tái)。

TEMU的寄賣模式存在巨大市場(chǎng)機(jī)會(huì)，有望影響全球電商流量格局

TEMU的常年定位，是以非標(biāo)品為核心的，或是一個(gè)品類更全的平臺(tái)型SheIn。幾大能力項(xiàng)決定了它的膽氣：

一是市場(chǎng)機(jī)會(huì)。北美市場(chǎng)在SC（標(biāo)品平臺(tái)）和SheIn（非標(biāo)自營）之間，存在「以非標(biāo)品為核心的」或「平臺(tái)模式版SheIn」的超級(jí)電商機(jī)會(huì)；

二是組織能力。TEMU是一支組織能力極強(qiáng)的隊(duì)伍，具備0-1超級(jí)電商平臺(tái)的成功經(jīng)驗(yàn)，且在中國市場(chǎng)頂住了阿里和易迅等先發(fā)玩家的壓力，打贏了逆風(fēng)一戰(zhàn)。同時(shí)拼多多也具備很強(qiáng)的海外市場(chǎng)廣告流量投放經(jīng)驗(yàn)和大規(guī)模中國供應(yīng)商網(wǎng)路復(fù)利效應(yīng)；

三是資金能力。TEMU母公司在二級(jí)市場(chǎng)估值千億美元，把握超過1000億人民幣的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，且在最新一季減虧為盈，前三季度累計(jì)凈收益220億，資金實(shí)力超過SheIn最新一輪融資前狀態(tài)；

四是模式優(yōu)勢(shì)。首先TEMU聚焦扶植具備生產(chǎn)能力的鞋廠型店家，以平臺(tái)模式營運(yùn)，相比渠道品牌類企業(yè)，在早期天然具有15%以上的價(jià)錢優(yōu)勢(shì)；其次TEMU全面聚焦以服飾為代表的非標(biāo)品類，相比聚焦3C圖書品類的標(biāo)品電商，消費(fèi)頻次和用戶生命周期價(jià)值有更大的拉伸空間。

●獨(dú)立站：與電商平臺(tái)互不可替代，將成全球化渠道重要「之一」而非「唯一」

2000億美元交易額的仍在快速下降。

店家解決方案收入以交易額抽傭?yàn)橹鳎欠从称脚_(tái)交易規(guī)模的主要指標(biāo)。以2021年33億美元產(chǎn)值和2%的傭金比列估算，2021年買家交易額超過1500億美元；以已披露的2022年Q3財(cái)報(bào)26%的環(huán)比下降計(jì)算，2022年平臺(tái)交易額接近2000億美元，相當(dāng)于1/2個(gè)，2個(gè)或5個(gè)SheIn。

2022年Q3店家解決方案收入（平臺(tái)交易額）環(huán)比增長為26%，對(duì)比其他電商平臺(tái)看，超過20%的環(huán)比下降率是十分夸張的下降表現(xiàn)，但環(huán)比下降情況呈逐年下降趨勢(shì)（2020年Q3=132%），并未呈現(xiàn)代替電商平臺(tái)之勢(shì)。獨(dú)立站與電商平臺(tái)將是互不可替代的兩大重要線上零售渠道。

02不變的規(guī)律■成熟市場(chǎng)

在過去的疫情期間，法國電商出現(xiàn)下降拐點(diǎn)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)存在一個(gè)趨勢(shì)預(yù)判：「電商滲透率的下降是不可逆的」。但從事實(shí)來看，明天14.2%的電商滲透率結(jié)果新興行業(yè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目2022，相當(dāng)于擬合出了一條沒有發(fā)生疫情情況下的正常下降曲線。

疫情期間，法國電商零售滲透額快速下降超20%，但疫情之后下跌到約14.8%（如藍(lán)色曲線所示）；而假定沒有疫情發(fā)生，根據(jù)電商零售滲透率的固有增長，明天大概也是14%（如實(shí)線所示）。（數(shù)據(jù)來源：英國商務(wù)部）

殊途同歸的兩條曲線告訴我們，以英國為代表的成熟市場(chǎng)，背后是由超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體支撐的，這類成熟消費(fèi)市場(chǎng)高度穩(wěn)定，彈性極強(qiáng)。短期供需關(guān)系變化，并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)引起大的沖擊；反過來，市場(chǎng)也不會(huì)由于較大的利好而形成大的失衡，會(huì)在波動(dòng)后回歸穩(wěn)定。

■新興市場(chǎng)

明天的馬來西亞市場(chǎng)，無論在人口紅利上，還是供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)上，很像變革開放早期的中國市場(chǎng)。在中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的三六年里，歐美俄韓等發(fā)達(dá)國家的大量品牌依靠中國經(jīng)濟(jì)增速的快車，實(shí)現(xiàn)了品牌全球化的成功。以史為鑒，泰國市場(chǎng)是明天品牌實(shí)現(xiàn)全球化下降的優(yōu)勢(shì)原點(diǎn)市場(chǎng)。

泰國年青用戶多，對(duì)聯(lián)通電子設(shè)備極為癡迷青睞（圖源：指數(shù)資本）

泰國人口結(jié)構(gòu)年青化，優(yōu)于全球主要經(jīng)濟(jì)體。與中國不同的是，越南跳過PC時(shí)代直接步入聯(lián)通互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，用戶社交屬性強(qiáng)，年青人們?cè)谏缃幻襟w的使用時(shí)長遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界水平。這也是以為代表的內(nèi)容平臺(tái)在馬來西亞發(fā)展順暢的重要誘因。

■生產(chǎn)力→生產(chǎn)關(guān)系→意識(shí)形態(tài)

指數(shù)資本覺得，中國全球化競(jìng)爭(zhēng)力的建立，須要完成從規(guī)模經(jīng)濟(jì)到價(jià)值經(jīng)濟(jì)的變遷，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)是科技驅(qū)動(dòng)的生產(chǎn)關(guān)系改革帶來的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配權(quán)。

中國品牌全球化可以分為三個(gè)階段。第一個(gè)階段是生產(chǎn)力的全球化，在過去幾六年里，中國實(shí)現(xiàn)了超高GDP增長，大量鞋廠向全球輸出好的制造價(jià)值。

第二個(gè)階段是生產(chǎn)關(guān)系的全球化，涌現(xiàn)出一些高科技企業(yè)、高毛利產(chǎn)品，在產(chǎn)業(yè)鏈獲得更高地位，重新領(lǐng)到主導(dǎo)權(quán)和定價(jià)權(quán)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)關(guān)系的革命。

第三個(gè)階段是意識(shí)形態(tài)的全球化，背后是民族自信、思想、文化等一系列軟性價(jià)值的全球化。

中國品牌全球化的三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)階段（圖源：指數(shù)資本）

明天，我們?cè)缫芽邕^生產(chǎn)力或制造價(jià)值全球化的階段，正處在生產(chǎn)關(guān)系全球化的第二階段。近5年全球化紅利下，中國買家數(shù)目和鞋廠產(chǎn)能都實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模下降。

然而，生產(chǎn)力的粗放下降不能改變產(chǎn)業(yè)鏈位置，只有生產(chǎn)關(guān)系改革能夠產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)權(quán)和定價(jià)權(quán)，進(jìn)而建立意識(shí)形態(tài)競(jìng)爭(zhēng)力，這是一條不變的規(guī)律。實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)關(guān)系構(gòu)建的腹部企業(yè)，在一級(jí)市場(chǎng)具有極強(qiáng)的稀缺性。

03成為穿越周期的全球化企業(yè)

優(yōu)秀的全球化企業(yè)都具備穿越周期的下降能力。以Nike為例，在上行周期，Nike擴(kuò)張供應(yīng)鏈與品牌勢(shì)能，吃透訂購力紅利。如2005年成為德國亞運(yùn)會(huì)官方贊助商，2007年競(jìng)購茵寶UMBRO擴(kuò)張Nike在網(wǎng)球領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，2017年代替成為NBA隊(duì)服贊助商，等等；在下行周期，則修練心法，布局下一周期的優(yōu)勢(shì)壁壘。如2012年轉(zhuǎn)讓茵寶UMBRO，2015年提出「直面消費(fèi)者」戰(zhàn)略變革，為消費(fèi)者提供針對(duì)性的數(shù)字化服務(wù)——5年后，面對(duì)疫情促使實(shí)體店面取締的處境下，Nike線上銷售額上漲填補(bǔ)了損失，供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)效率明顯低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

■進(jìn)攻方向：笑容曲線兩端高價(jià)值環(huán)節(jié)

過去，中國大部份全球化企業(yè)集中在生產(chǎn)制造這一優(yōu)價(jià)值環(huán)節(jié)，收益率低，議價(jià)能力弱。未來，核心戰(zhàn)場(chǎng)走到笑容曲線的左側(cè)，右側(cè)戰(zhàn)略做好產(chǎn)品，兩側(cè)戰(zhàn)略做好用戶，從外貿(mào)鞋廠升級(jí)為出海買家，再實(shí)現(xiàn)成為全球化品牌，是中國全球化企業(yè)的常年發(fā)展路徑。建立起穿越經(jīng)濟(jì)周期的常年競(jìng)爭(zhēng)力，是所有中國企業(yè)要回答的惟一命題。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)的技術(shù)進(jìn)步小于服務(wù)環(huán)節(jié)，多余勞動(dòng)和資本轉(zhuǎn)移到兩端，產(chǎn)品研制和服務(wù)環(huán)節(jié)價(jià)值提升（圖源：指數(shù)資本）

●曲線最左：發(fā)揮產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，做好產(chǎn)品

華人創(chuàng)業(yè)者有一個(gè)天然優(yōu)勢(shì)，是離供應(yīng)商和產(chǎn)業(yè)帶更近。要充分發(fā)揮此優(yōu)勢(shì)，與供應(yīng)商建立簡單的甲甲方采購關(guān)系是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。以SheIn所在的服飾產(chǎn)業(yè)為例，以前有大量的海外服飾品牌來到中國的產(chǎn)業(yè)帶，希望才能滿足其小單快反的供應(yīng)鏈需求，但大部份海外品牌還是以一個(gè)單純的乙方采購視角看待中國供應(yīng)商，問詢發(fā)覺沒有小單生產(chǎn)的供給后，就快速舍棄了這條供應(yīng)鏈的重構(gòu)。但SheIn是以一個(gè)產(chǎn)業(yè)賦能者的角色步入行業(yè)，在整個(gè)市場(chǎng)沒有小單快反的供給現(xiàn)況下，SheIn在前期投入了大量精力成本來孵化供應(yīng)商的供給能力，與供應(yīng)商共同成長，在上海增城「養(yǎng)」出了一個(gè)龐大的供應(yīng)鏈支撐體系。

在其他行業(yè)，我們也看見許多優(yōu)秀品牌在做產(chǎn)業(yè)鏈上游的深度整合。以聯(lián)合研制或并購?fù)顿Y的形式，與上游核心技術(shù)商、核心生產(chǎn)制造商構(gòu)建緊密關(guān)系，做深供應(yīng)鏈，強(qiáng)化研制競(jìng)爭(zhēng)力、筑牢產(chǎn)品壁壘，實(shí)現(xiàn)后臺(tái)產(chǎn)能的深度整合。諸如優(yōu)衣庫與布料供應(yīng)商西青集團(tuán)聯(lián)合組建開發(fā)實(shí)驗(yàn)室，取得了包括、、UltraLightDown在內(nèi)的多項(xiàng)布料研究成果。

●曲線最右：強(qiáng)化本土建設(shè)，做好用戶

另一個(gè)逼搶方向在笑容曲線的右端，即走進(jìn)用戶、提高核心用戶群價(jià)值。

華人企業(yè)家由于缺乏常年的海外生活經(jīng)歷，而核心消費(fèi)群又都在海外市場(chǎng)，在做全球化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)時(shí)，常常與海外市場(chǎng)存在天然的文化屏障。在市場(chǎng)紅利期強(qiáng)勁的時(shí)代，此弱項(xiàng)并沒有帶來好多阻撓，但當(dāng)市場(chǎng)回歸理智時(shí)，劣勢(shì)被充分放大，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力驟降，因而帶來獲客成本的大幅度上升。指數(shù)資本覺得，海外本土化應(yīng)作為全球化企業(yè)的一個(gè)核心戰(zhàn)略，包括內(nèi)容本土化、渠道本土化、組織本土化等一系列命題。也將會(huì)衍生一大波專業(yè)的海外本土化服務(wù)企業(yè)的下降機(jī)會(huì)，那些優(yōu)秀的企業(yè)服務(wù)公司，也將成為中國企業(yè)全球化的重要基礎(chǔ)設(shè)施。

尤其值得一提的是，海外線下渠道未來將是全球化品牌戰(zhàn)略的主戰(zhàn)場(chǎng)。不同于中國的超高電商滲透率情況，海外線下渠道仍是主力，在歐美發(fā)達(dá)國家，電商滲透率大都只有10%~20%，線下零售商及成熟渠道值得注重。

首先，海外線下渠道成熟度高。經(jīng)過與的常年競(jìng)爭(zhēng)，劣幣已被市場(chǎng)自然淘汰，留下的腹部渠道品牌都是發(fā)展歷史悠久，渠道品牌深入消費(fèi)者人心的高黏性線下企業(yè)；

其次，線下渠道是蘊(yùn)育品牌的好底泥。尤其對(duì)于華人創(chuàng)業(yè)者，仍然存在距離消費(fèi)者太遠(yuǎn)這三天然鴻溝，無論在文化距離還是化學(xué)距離，而線下渠道首先是差別化壁壘，也是專業(yè)品牌成長的條件；

以Anker為例，線下渠道始終是公司戰(zhàn)略的重要一環(huán)。Anker構(gòu)建本土團(tuán)隊(duì)，線下渠道的下降速率及絕對(duì)占比規(guī)模十分高，線下占比從2018年的26%提高至36%，2021~2022年線下收入下降貢獻(xiàn)近一半。

指數(shù)資本覺得，高頻優(yōu)價(jià)消費(fèi)品，可以通過單一線上渠道完成認(rèn)知建設(shè)，典型事例是SheIn；但消費(fèi)電子、大件燈具、母嬰等低頻消費(fèi)品，決策門檻更高，須要依賴線下場(chǎng)景構(gòu)建更深的品牌認(rèn)知。為此，側(cè)重決策的消費(fèi)品尤其要把線下渠道作為海外本土化的核心渠道。

■資本市場(chǎng)：情緒屬性是惟一不變誘因

按照資本市場(chǎng)情緒周期的不同，全球化企業(yè)的融資策略也有所不同（圖源：指數(shù)資本）

資本市場(chǎng)具有強(qiáng)烈情緒屬性，不憐憫緒周期內(nèi)具有完全不同的資金策略。受2022年資產(chǎn)下降全面疲弱的影響，2023年市場(chǎng)決策將會(huì)回歸價(jià)值投資策略。在市場(chǎng)上行期，成長型投資是主題，表現(xiàn)為大量高折價(jià)資產(chǎn)的融資風(fēng)波發(fā)生；在市場(chǎng)下行期，價(jià)值型投資是主題，表現(xiàn)為贏利能力強(qiáng)的資產(chǎn)更受市場(chǎng)追捧。我們對(duì)未來1年的融資和經(jīng)營策略有以下幾點(diǎn)建議，供參考：

1.市場(chǎng)下行期或上行早期內(nèi)，企業(yè)的現(xiàn)金流管理能力須要被高度注重，面對(duì)關(guān)鍵的戰(zhàn)略選擇時(shí)，現(xiàn)金流指標(biāo)小于下降指標(biāo)；

2.2023年開始的價(jià)值投資情緒下的核心判定指標(biāo)，是清晰的退出時(shí)間和渠道、可預(yù)見的健康贏利能力、抗周期的下降表現(xiàn)；

3.融資節(jié)奏上，跑完上半年數(shù)據(jù)后，資本市場(chǎng)逐漸回升，主流基金的募集資金確定性清晰，市場(chǎng)步入一個(gè)1~2年的利空融資周期。

4.資本策略不改變經(jīng)營結(jié)果，只是加速或延緩企業(yè)成功或死亡的時(shí)間，或抑制對(duì)手的募資渠道。公司戰(zhàn)略面對(duì)的根本性問題，仍是怎樣建立穿越周期的常年競(jìng)爭(zhēng)力。

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